В последнее время ходит много слухов о Федеральной резервной системе по поводу проведения количественного смягчения в форме так называемой “стерилизации”. Несмотря на появляющуюся информацию в СМИ, на данный момент существует очень мало объяснений фактического процесса.
Когда Федеральная резервная система приобретает облигации, ипотечные ценные бумаги или другие активы в рамках типичного количественного смягчения, по существу она вводит деньги в экономику, и теоретически стоимость доллара снизится из-за большого предложения.
“Стерилизация" по своей сути просто означает, что ФРС не расширяет свой баланс, когда покупает эти активы, потому что она поглощает деньги в другом месте в системе.
Но учитывая, что ФРС может потенциально "стерилизовать" покупку активов в различных формах с различными ограничениями, важно понять, как это будет происходить с точки зрения логистики.
Лоркан Roche Келли, главный стратег по Европе из Trend Macrolytics, говорит, что, во-первых, термин «стерилизация», вероятно, неправильный из-за того, что происходит на самом деле. В конечном счете, мы должны на самом деле просто называть "стерилизацию" QE "наличием нейтральных" операций.
Так что, если центральный банк для покупки активов вкладывает деньги в систему, то стерилизацией является любая операция, которая занимает ровно столько, сколько и денежные инъекции из системы. Есть три основных способа, с помощью которых банк может сделать это:
Срочные депозиты
Предположим, ФРС хочет купить ипотечные ценные бумаги в попытке привлечь деньги в жилищный сектор. Первый и наиболее вероятный путь "стерилизовать" деньги на рынке предлагает внести деньги на депозитный счет на определенное время. В настоящее время это метод ЕЦБ использует для нейтрализации своих суверенных долговых облигаций в рамках программы на рынке ценных бумаг.
Для того, чтобы это работало, ФРС придется держать депозиты больше, чем одну ночь. В противном случае, денежные средства не будут выходить из системы в рабочее время. Вот почему в аукционах ЕЦБ депозиты размещаются с недельным интервалом и называются "операция настройки".
Риски
Если центральный банк будет неоднократно не в состоянии набрать достаточную суму депозитов для стерилизации своей деятельности, последствия могут быть серьезными.
Если срочные депозиты начнут уменьшатся, то стерилизация QE станет неуправляемой QE, что расширит баланс центрального банка. Если центральный банк взял на себя обязательство денежной покупки активов, но не может выполнить их, это создает “впечатление, что он не может контролировать денежную массу".
Центральный банк может не получить достаточного предложения от банков для хранения денежных средств, но на практике эти отказы редки, и имеют несистемный характер. В этом случае ФРС должна вести поиск банков, желающих купить конкретные ценные бумаги, казначейские векселя на сумму определенного значения, в то время как банки приходят к фондам ФРС с предложением, когда они используют срочные вклады.
Резервная ставка
Не в последнюю очередь ФРС может поднять резервные ставки, заставляя банки держать большую долю своих средств на депозитах. Это позволит ФРС взять деньги на открытом рынке, чтобы компенсировать покупки активов, но стоимость их слишком высока.
В то время как ФРС будет проводить вливание в конкретные отрасли экономики, требуя, чтобы все банки в рамках всей системы равномерно уделяли больше своих средств, и тогда центральный банк будет иметь жесткое воздействие на предложение кредита для кредитования в системе.
Вероятно ли это?
На фоне обнадеживающих признаков экономического роста инвесторы, как правило, считают, что ФРС будет настороженно относится к любым мерам ликвидности, которые могут привести к инфляции, тем более что это уже большое давление на вкладчиков, чтобы сводить концы с концами.
Стерилизация QE - это отличное решение для продолжения ослабления, не несущее инфляцию, и вполне реальная возможность. ФРС следует рассматривать этот вариант как способ сохранить восстановление. В том же ключе, этот тип ослабления также создает аналогичные риски инфляционного рода получения капитала банками.
Программы с участием стерилизации покупки активов фактически будут очень похожи на текущую операцию ФРС "Twist" - программу, которая позволила приобрести долгосрочные казначейские облигации, которые финансируются за счет продажи краткосрочных облигаций. Но в отличие от Twist, стерилизация покупок активов по срочным депозитам позволит быть более нацеленной непосредственно на слабые места в экономике, и в то же время брать деньги из одних источников, и вкладывать туда, где они нужнее.
Тем не менее, было бы удивительно услышать нечто большее, чем расплывчатые рассмотрения такой политики от заседания Федерального комитета по открытым рынкам. Инвесторы уверены, что ФРС будет продолжать вести себя спокойнее и анализировать больше данных, прежде чем продолжить еще один раунд смягчения.