Ближайшее заседание ЕЦБ состоится уже на этой неделе, и многие участники рынка ожидают, какое же решение примут политики – снизить ставки или оставить их без изменений. В последнее время ситуация в зоне евро становится все более неоднозначной, что увеличивает вероятность сокращения ставки, но, не смотря на это, многие эксперты пока месть придерживаются точки зрения, что текущее заседание не преподнесет никаких изменений и сюрпризов.

Но, все же, шанс на снижение ставки остается, а последние экономические данные даже немного его увеличили:

-  в октябре инфляция в еврозоне сократилась до минимума почти за четыре года, то есть она все больше отдаляется от цели Европейского центрального банка на уровне 2 процента или чуть ниже. Рост цен к соответствующему месяцу годом ранее снизился до 0,7 процента, это самый низкий показатель с ноября 2009 года. То есть у главы ЕЦБ есть пространство для действий, он может снизить ставки, которые и так уже близки к нулю, продолжить вливать ликвидность на рынки, или же проигнорировать мандат ЕЦБ о стабильности цен. Замедление цен может превратиться в негативную спираль, и помешать восстановлению еврозоны. За три месяца по июнь, экономика региона вышла из рецессии, которая продолжалась шесть кварталов подряд, но до сих пор уровень безработицы находится на рекордной отметке, а банковское кредитование сокращается.

- безработица в 17 странах еврозоны в сентябре 2013 года составила 12,2%, что является абсолютным рекордом для этого показателя, свидетельствуют данные статистического управления Европейского союза. Согласно пересмотренным данным, в августе она также равнялась 12,2%, а не 12%, как сообщалось ранее. Отметим, что многие аналитики не ожидали изменения показателя с ранее объявленного августовского уровня. Рост безработицы до рекордного уровня является последствием рецессии и долгового кризиса валютного блока, экономика которого восстанавливается медленными темпами, полагают эксперты Европейского центрального банка. Напомним, что Европейские лидеры заявляли, что борьба с высокой безработицей для них – один из главных приоритетов. Но пока негативную тенденцию переломить не удается, и это препятствует ускорению темпов экономического восстановления.

- несмотря на то, что последнее ежеквартальное исследование ЕЦБ показало, что банки могут смягчить стандарты кредитования, это улучшение будет рассматриваться в разрезе низкой базы для сравнения, так как это будет первое ослабление условий кредитования со второго квартала 2007 года. Добавим также, что спрос на кредитование остается в подавленном состоянии, и если стандарты банковского кредитования смягчаться, это не означает, что рост объема кредитов улучшится. Напомним, что президент ЕЦБ Марио Драги привел «приглушенную» динамику кредитования в качестве одной из причин сохранения процентных ставок на уровне или ниже текущего показателя в течение длительного периода времени для поддержания экономического восстановления региона. Поскольку экономика еврозоны больше зависит от банковского кредитования, а не от рынка облигаций, снижение ставок, даже небольшое, может помочь освободить кредитные каналы экономики и оказать существенное влияние на экономический рост.

Добавим, что с учетом сложившейся ситуации, крупнейшие банки Bank of America Corp., UBS AG и Royal Bank of Scotland Plc прогнозируют сокращение ставки на ближайшем заседании (7 ноября). BNP Paribas, Societe Generale SA, JPMorgan Chase и Scotiabank прогнозируют сокращение в декабре, когда центральный банк опубликует новые экономические прогнозы.

Но, не смотря на большой интерес к изменениям ставок, заседание ЕЦБ также может предоставить кое-какие разъяснения касательно новой программы предоставления ликвидности банкам. Напомним, что в прошлом месяце глава Банка Австрии и член совета управляющих ЕЦБ Эвальд Новотны заявил, что Европейский центробанк запустит новую программу предоставления ликвидности банкам.

Также он добавил, что:
- программа LTRO обеспечивала довольно существенный объем ликвидности для банковской системы ЕС со стороны Европейского центробанка.

- после завершения этой программы может возникнуть определенный “эффект обрыва” в стабильном потоке ликвидности, и иы хотим избежать этого. 

- мы рассматриваем несколько вариантов того, как обеспечить финансовую систему новой ликвидностью, но я не могу раскрывать его детали. Однако в том или ином виде новой программы по предоставлению ликвидности стоит ожидать. 
- в текущей ситуации мы видим заметные различия между ситуацией с ликвидностью в разных странах ЕС. Например, в Австрии, у банков сейчас вполне достаточно ликвидности, им не требуется какая-либо помощь. В других странах вопрос стоит более остро. Так что это вопрос не только сроков завершения LTRO, но и необходимость решать структурные проблемы в банках отдельных стран”.

Напомним, что в конце сентября президент ЕЦБ Марио Драги заявил, что Центробанк может провести еще один раунд LTRO, чтобы избежать возможных негативных эффектов от снижения ликвидности в банковской системе. В случае запуска новой трехлетней программы речь фактически будет идти о проведении LTRO3 со стороны ЕЦБ. Таким образом, программа LTRO для ЕЦБ стала аналогом QE для ФРС США, как в плане поддержки банковского сектора, так и в плане проблем с ее завершением. Пока что ни ЕЦБ, ни ФРС США не могут начать сворачивание своих программ, которые были инициированы в качестве временных мер в чрезвычайных условиях финансового кризиса. Спустя 5 лет финансовые системы США и ЕС по-прежнему нуждаются в экстренных программах поддержки. Об этом говорят сами действия центробанков.

Не менее важным также окажется вопрос оценки ЕЦБ качества активов. Ранее упоминалось, что Европейский центральный банк в этом месяце приступит к комплексной проверке финансового состояния европейских банков. Масштабная проверка будет проведена в рамках подготовки ЕЦБ к принятию роли центрального надзорного органа в банковской сфере еврозоны с ноября 2014г.

В прошлом месяце представитель ЕЦБ Анджелони сообщил, что всесторонняя проверка балансов банков - важный шаг. Также было отмечено, что:

- Проверка будет носить очень технический характер

- Отношение к проверке имеет крайне большое значение

- Цель проверки - развеять неопределенность в банковском секторе

- Проверка должна охватить все источники риска

- Не хотим стать свидетелями кредитного сжатия или неправильной формы делевериджа

- Имеем обоснованный и безопасный запас капитала на уровне 8%

Но, не смотря на весь позитив от этой проверки, некоторые политики не одобряют этот шаг. Так, Джампаоло Галии, член бюджетного комитета нижней палаты парламента Италии, заявил, что запланированная ЕЦБ проверка балансов крупнейших кредиторов региона может усугубить рецессию в Италии и ухудшить нынешний кредитный кризис. Галли добавил, что он уверен в том, что итальянские банки пройдут аудит ЕЦБ, но предупредил, что строгие критерии, скорее всего, заставят многих укрепить свои балансы и сократить столь необходимое в данный момент кредитование частного сектора. В свою очередь, вице-президент Бундесбанка Германии Сабина Лаутеншлаэгер призвала коммерческие банки активно готовиться к предстоящей оценке качества активов. Также она добавила, что банки должны начать подготовку уже сейчас, так как результаты оценки повлекут за собой значительную дополнительную нагрузку для кредиторов.      

По этому, новые детали касательно проведения стресс-тестов банков смогут развеять эти опасения, или, наоборот, усугубить их еще больше.

Добавим, что многие участники рынка также хотят услышать комментарии относительно изменения ставок по депозитам. Напомним, что представитель ЕЦБ Бонниччи ранее заявлял, что ЕЦБ готов ввести отрицательную ставку по депозитам, хотя подобное решение будет иметь серьезные последствия. "Это может иметь последствия, которые следует принять во внимание, однако введение отрицательной ставки возможно, и мы к этому готовы", объявил Бонниччи, добавив, что "у такого решения есть плюсы и минусы". Более того, он уверил, что в свете текущих низких ставок ЕЦБ сокращение вряд ли будет столь существенным.

Итак, подсуммировав все это, отметим, что обсуждение в Совете управляющих ЕЦБ возможных непредвиденных последствий, связанных с негативными ставками по депозитам, и опасения относительно того, что дальнейшее снижение ставок становится все более сложным, европейский центральный банк вряд ли будет принимать в текущем году ключевые решения в рамках своей денежно-кредитной политики. Даже рекордный спад кредитования, неравномерность экономического роста и низкая инфляция, все это может оказаться незначительным по сравнению с возможным влиянием перехода к отрицательным процентным ставкам. Пока конкретных возражений по поводу перехода к отрицательным ставкам по депозитам в ЕЦБ нет, но неопределенность и связанная с ней нерешительность чиновников присутствует.