Сегодня завершается первое в текущем году заседание Комитета по открытому рынку (FOMC) ФРС. Данное заседание будет последним для Бена Бернанке в качестве председателя. Но, не поэтому данное заседание является важным. Факт изменения руководства федрерва не является существенным для рынков, поскольку это уже учтено в ценах, а имя следующего главы американского центробанка уже давно известно. Более важным является ответ на вопрос продолжит ли федрезерв сворачивать программу количественного смягчения (QE)? Скорее всего, ответ на данный вопрос будет утвердительным. Но, есть ряд факторов, которые снижают вероятность подобного исхода и не исключают того, что федрезерв займет выжидательную позицию, не внеся в свою денежно-кредитную политику никаких изменений. Не исключают, но и не дают основания уверенно утверждать, что федрезерв не примет никаких действий.

Среди подобных факторов в первую очередь стоит отметить декабрьский отчет по занятости, который вопреки всем признакам вышел слабее прогнозов (более детально о данных по рынку труда США за декабрь можно почитать здесь). Возможно, причиной подобных данных действительно были плохие погодные условия или же сезонные корректировки или же какие-либо другие факторы. Но, как бы там ни было, представители федрезерва заявили, что данные за один месяц, тем более такие, которые с большой долей вероятности могут быть пересмотрены в сторону повышения, не могут служить основанием для принятия решений. Для этого нужна серия данных, чтобы можно было оценить тенденцию. Учитывая другие, кроме данных по занятости, макроэкономические отчеты, можно сделать вывод, что американская экономика сумеет продолжить демонстрировать уверенные темпы роста как минимум в течении первого полугодия текущего года. В этом свете, прогнозы по темпам роста американской экономике на уровне 2,5%-3,0% выглядят вполне оправданными. И хотя они ниже темпов, которые были зафиксированы в 3-м квартале 2014 года (+4,1%), их должно быть вполне достаточно, чтобы обеспечить как минимум умеренное улучшение ситуации с занятостью.

Во-вторых, стоит отметить риски ухудшения ситуации в развивающихся экономиках и, в первую очередь, экономике Китая, что может свести на нет недавние достижения экономики США. Крайне негативно на данные риски отреагировали фондовые индексы США. Данные риски обострились в последнюю неделю после публикации данных по индексу деловой активности в промышленном секторе Китая от HSBC, которые указали на то, что активность в секторе пошла на спад, вызвав волну опасений на рынках относительно сильной просадки экономики Поднебесной. Однако, сейчас это только опасения, которые пока не нашли своего отражения не только на американской экономике, но даже и не материализовались в экономике самого Китая, даже не смотря на кризис ликвидности. Это подтверждают последние данные, согласно которым темпы роста экономики Китая в 4-м квартале 2013 года составили 7,7%, что было несколько выше прогнозных. Так-что навряд ли данный фактор будет значимым на текущем заседании. Кроме того, рост негативных настроений на рынке повысил спрос на казначейские облигации США, доходность которых существенно снизилась, а это может даже сыграть на руку ФРС.

И, в-третьих, это возможное стремление членов Комитета занять выжидательную позицию и оценить, как экономика чувствует себя при сокращении монетарных стимулов. Пока эта причина, на наш взгляд, является наиболее веской для того, чтобы не вносить никаких изменений в денежно-кредитную политику. Действительно, с момента декабрьского заседания не было получено достаточно данных, чтобы можно было с уверенностью утверждать, что экономический рост является самодостаточным и можно продолжать сокращение объемов стимулирования. Эффект от сворачивания стимулов может проявиться в данных за январь. Но, с другой стороны не было также и данных, которые указывали бы на тенденцию ухудшения.

В целом, существенных причин для того, чтобы не сокращать объем программы QE, на текущий момент нет. Таким образом, шансы дальнейшего сворачивания федрезервом монетарных стимулов преобладают. Согласно средним прогнозам, ожидается, что на январском заседании темпы сворачивания покупок казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг будут равняться декабрьским, то есть ожидается сворачивание программы QE до уровня $65 млрд. С данными прогнозами, пожалуй, стоит согласиться. Особенно если учесть, что при нынешних темпах экономического роста отдача от реализации данной программы меньше, чем риски ее дальнейшей реализации.

Ну а что касается Бернанке, то стоит отметить следующее. Какой бы спорной не была его личность с точки зрения главы ФРС, не стоит отрицать его достижений, главным среди которых, а, возможно, и единственным является стабилизация рынков после кризиса 2008 года и восстановление в значительной степени уверенности в перспективах экономического развития. Эпоха Бернанке завершается, но проблемы, созданные ею, остаются. Но, это уже совсем другая история и разбираться в ней придется Джанет Йеллен.