В сегодняшнем анализе будут рассматриваться компании, имена которых всем хорошо известны. Компании с богатой историей и продукцией, которую легко можно встретить на улице. Речь идёт о двух наибольших автопроизводителях США, Ford Motor (F) и General Motors (GM). Исходя из отчётов международной организации Des Constructeurs d'Automobiles, в 2012 году GM, выпустив 9 285 425 автомобилей стал вторым по количеству произведённых транспортных средств, а Ford, с результатом 5 595 483 - пятым.

Для обеих компаний кризис стал тяжёлым ударом, но если GM упал, пройдя через процедуру банкротства и Государственной поддержки, то Ford чудом уцелел. Цена стойкости обошлась для Ford ликвидацией отделения Premiere Automotive Group, куда входили Volvo, Jaguar, и Land Rover. Кроме этого, Ford пришлось продать английского производителя суперкаров Aston Martin, ликвидировать Mercury и лишиться контрольного пакета акций Mazda. Сейчас Ford Motor представлен только одноимённым Ford и маркой Lincoln. GM выглядит не так скромно, имея в своём арсенале такие бренды: Chevrolet, Buick, GMC, Cadillac, Opel, Holden, Vauxhall, Wuling, Baojun, Jie Fang, UzDaewoo.

Наверное, одним из основных различий между политикой компаний является подход к разнообразию моделей. Если GM, в основном за счёт наличия многих марок автомобилей, выпускает множество разнообразных по характеристикам, формам и кошельку машин, то Ford сторонник единого подхода. Небезызвестный Алан Мулалли в 2006 году внедрил в компании стратегию “Новый Ford”, которая подразумевает выпуск глобальных автомобилей, общих для всех рынков. До этого, Ford имел собственный модельный ряд в каждом из своих подразделений: Северо-Американском, Азиатско-Тихоокеанском и Европейском.

Можно долго рассказывать о различиях между компаниями, описывать их политику и вспоминать историю, но всё же, для более подробного инвестиционного анализа стоит изучить основные показатели компаний:

Капитализация компании: F = $59.71 млрд., GM = $54.45 млрд.

Стоимость компании (Enterprise value (EV)) — аналитический показатель, представляющий собой оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования:  F = $150.39 млрд., GM = $64.19 млрд.

Всего денежных средств:  F = $25.12 млрд., GM = $27.92 млрд.

Общая задолженность:  F = $115.17 млрд., GM = $36.18 млрд.

Выручка:  F = $146.92 млрд., GM = $155.43 млрд.

Валовая прибыль:  F = $7.16 млрд., GM = $3.77 млрд.

EBITDA (прибыль до вычета расходов по уплате налогов, процентов и начисленной амортизации): F = $12.24 млрд., GM = $12.10 млрд.

Рентабельность (прибыль/доход)*100%: F = 4.87%, GM = 3.44%

Рентабельность капитала:  F = 33.20%, GM = 13.30%

Коэффициент цена/прибыль (P/E) - отношение рыночной капитализации компании к ее годовой прибыли: F = 8.63, GM = 14.32

Коэффициент цена/прибыль на будущий финансовый год (Forward P/E): F = 7.95, GM = 6.99

Коэффициент цена/объём продаж (P/S) - отношение рыночной капитализации компании к ее годовой выручке: F = 0.41, GM = 0.31

Коэффициент финансового левериджа - отношение долговых обязательств компании к собственному капиталу: F = 4.35, GM = 0.92

Акции в обращении: F = 3.94 млрд., GM = 1.39 млрд.

Акции в публичном обращении (на рынке): F = 3.82 млрд., GM = 1.12 млрд.

Дивиденды: F = 3.29%, GM = 3.52%

В целом, основным различием между компаниями в контексте вышеизложенных показателей является долговая нагрузка, которая у Ford почти в три раза больше чем у GM. Отсюда выплывает огромная разница в стоимости компаний и рентабельности капитала. Исходя из приблизительно одинаковых показателей EBITDA, можно сделать вывод, что расходы по уплате налогов, процентов и начисленной амортизации у GM значительно больше, чем у F. Возможно, в эти расходы включён выкуп собственных акций у Государства. Напомним, что правительство США в конце предыдущего года распродало последние акции GM и теперь не является его акционером.

Показатель P/E также может быть надиктован дополнительными расходами у GM, и, как следствие, снижением прибыли. В целом, данный показатель в среднем по сектору находится около 11х, но автопроизводители представлены разными странами, с разными налоговыми условиями и т.д., так что объективно говорить о недооценённости или переоценённости трудно. Финансовый леверидж лишний раз доказывает более зависимое положение Ford от заёмных средств.

Что касается акций на рынке и за его приделами, то тут GM в менее безопасной ситуации, но часть акций за пределами рынка далеко не критична. Дивиденды у компаний приблизительно равны, хоть GM и предлагает немного большую ставку.

В итоге, можно сделать вывод, что оба производителя имеют как положительные, так и отрицательные моменты. Ford слишком зависим от заёмных средств, а GM ещё не полностью оправился от кризиса, но в перспективе обе компании могут быть привлекательными.

На текущий момент акции F торгуются по $15.16 (-0.13%), а GM по $34.50 (+1.20%)