Когда США повергли мир в катастрофический финансовый кризис шесть лет назад, немногие ожидали, что эта страна первой выберется из хаоса, который сама и создала. Но вышло именно так. В то время как другие остаются в депрессии, американские рынки несутся вперед, делая ставку на то, что экономика США продолжит расти, даже если остальной мир вернется к рецессии.

Индекс S&P 500 вырос более чем в три раза по сравнению с минимумами, достигнутыми в период кризиса; в течение трех лет он практически непрерывно рост на 10% в год. Ричард Бернстайн, инвестиционный аналитик из Нью-Йорка, сказал: "В 2009 году многие верили, что стоят на пороге одного из крупнейших бычьих рынков, и сейчас это ощущение только усилилось. Во всем мире не так много экономик, показывающие лучшие результаты. В США абсолютный темп роста не настолько силен, но во многих аспектах состояние экономики улучшается".

По словам представителя нью-йоркской компании Blue Marble, занимающейся экономическими исследованиями, главным катализатором бычьего рынка являются высокие доходы, чрезвычайно низкие процентные ставки и высокая ликвидность. Эти денежные средства должны быть куда-то инвестированы. Музыка играет - необходимо танцевать. Однако масштабы оборотов по сравнению с другими странами говорят о значительном перегреве на рынке. Еще в начале 2008 года общая стоимость европейских акций превосходила капитализацию американского фондового рынка более чем на $1 трлн., а сейчас корпоративная Америка стоит почти на $10 трлн. больше корпоративной Европы.

Доллар устойчиво растет, а доходность казначейских облигациям США остается на исторических минимумах, несмотря на то, что ФРС завершила свою программу количественного ослабления. Это предлагает сильную уверенность, что США избегнут инфляции как раз тогда, когда инвесторы ждут, собирается ли ФРС начать повышать процентные ставки.

Когда-то этого боялись, но сейчас перспективу более высоких ставок теперь инвесторы приветствуют как признак перехода в нормальный режим. Медвежий рынок, как правило, появляется лишь если Центробанк поднимает ставки слишком высоко. Как только появляются опасения на этот счет, рынок облигаций фиксирует изменение настроений, а краткосрочные ставки растут быстрее долгосрочных - но сейчас ничего подобного не происходит.

Укрепление доллара, усиленное высокими процентными ставками в США, побуждает иностранных инвесторов покупать американские акции. Но тут есть проблемы. Сильный доллар сокращает прибыли иностранных компаний, полученные за границей. "Нынешнее укрепление доллара отражает относительную стабильность американской экономики, и в этих условиях нужно быть более осторожными в отношении перспектив фондового рынка США", - комментирует ситуацию Джон Хиггинс из Capital Economics.

Другая проблема касается прибыли. Прибыль на акцию в компаниях S&P 500 достигла рекордных показателей, но эта прибыль была поддержана QE, которая подтолкнула к финансовому инжинирингу - такому, как кредитование для выкупа акций. Компании также наслаждались высоким и, пожалуй, необоснованным ростом рентабельности за счет снижения затрат, сокращения расходов на обслуживание долга и сговорчивых сотрудников. Рост прибыли тесно связан с рентабельностью, а она достигла исторических высот. Тот факт, что прибыль остается высокой в период после кризиса, вероятно, отражает упорное нежелание работодателей поднимать заработную плату. Американская экономика растет не настолько быстро, чтобы позволить наемным рабочим диктовать свои условия. Некоторых аналитиков фондового рынка беспокоит именно слабый рост заработных плат.

Но то, что хорошо для Мейн-стрит - плохо для Уолл-стрит.

Если фондовые рынки США продолжат расти, им грозит серьезный перегрев. Не стоит думать, что можно покупать до бесконечности, спад обязательно произойдет, просто никто не знает, когда это случится. Многие слишком сильно полагаются на силу роста американской экономики.

"Если что-то пойдет не так в Европе или Азии - это будет полбеды, но если США начнут разочаровывать нас - случится катастрофа",- заявил Марк Чандлер из Brown Brothers Harriman

Источник:The Financial Times