Увидел свет инвестиционный план Еврокомиссии на 2015-2017 годы на сумму € 315 млрд.($ 390 млрд.). Программа, объявленная президентом Европейской комиссии Жаном-Клодом Юнкером еще в ноябре, представляет собой огромный теневой бюджет, который вдвое больше, чем годовой официальный бюджет Европейского Союза. Он пойдет на финансирование государственных инвестиционных проектов и в конечном счете может помочь правительствам обойти ограничения долгового лимита, установленное в рамках правила о стабильности и росте, - пишет Ханс-Вернер Зинн, профессор экономики и государственных финансов Мюнхенского университета.

Займы будут согласованы новым Европейским фондом стратегических инвестиций, работающим под эгидой Европейского инвестиционного банка. Стартовый капитал Европейского фонда стратегических инвестиций составит €5 млрд, сумма будет получена через переоценку существующих активов Европейского инвестиционного банка, при этом Еврокомиссия предоставит фонду гарантии на сумму €16 млрд. Ожидается, что фонд использует кредитное плечо и при помощи займов доведет сумму до € 63 млрд., таким образом на каждый кредитный евро будет приходиться пять евро из частных источников, а общая сумма инвестиций достигнет € 315 млрд.

Хотя страны ЕС не будут вносить в фонд реальные деньги, они будут предоставлять явные и неявные гарантии для частных инвесторов в рамках соглашения, которое по условиям подозрительно напоминает совместные обязательства по еврооблигациям. Столкнувшись с категорическим отказом канцлера Германии Ангелы Меркель от идеи еврооблигаций, ЕС пришлось нанять целую армию финансовых специалистов, чтобы найти творческий путь, дабы обойти этот отказ. Так появился Европейский фонд стратегических инвестиций (ЕФСИ).

И хотя фонд не будет функционировать до середины 2015 года, страны-члены ЕС уже предложили проекты для рассмотрения Европейской комиссии. К началу декабря уже 28 правительств ЕС подали заявки, - и они продолжают поступать.

По результатам оценки документов заявок, проведенной Институтом экономических исследований, выяснилось, что почти 2000 потенциальных проектов обойдутся в € 1.3 тлрн., при этом около € 500 млрд. будет потрачено до конца 2017 года. Около 53% этих расходов соответствуют общественным проектоам; 15% - на государственные предприятия с участием частного капитала; 21% - на частные проекты; и чуть более 10% на проекты, которые не могут быть классифицированы.

Общественные проекты, вероятно, будут использовать финансирование ЕФСИ, а правительства - учитывать процентные платежи и амортизацию. Государственные предприятия привлекут смешанное финансирование с частными лицами, принимающими на себя долю риска и доходности. Частные проекты будут включать предоставление инфраструктуры, стоимость которой должна быть погашена через сборы с пользователей, собранные частным оператором.

В отличие от некоторых других критиков, я не ожидаю, что программа простимулирует спрос в экономике Европы. В конце концов, ожидаемые €315 млрд., который будут распределены в течение трех лет, составляет 2,3% от годового ВВП Евросоюза. Такой значитльный уровень инвестиций, безусловно, окажет влияние на экономику.

С юридической точки зрения эта программа вызывает много вопросов, поскольку она создает огромный теневой бюджет, финансируемый за счет заемных средств, который будет функционировать параллельно с национальными бюджетами стран и единым бюджетом Еврпейского Союза. Это грозит большими совместными рисками для налогоплательщиков. Любая страна, независимо от кредитоспособности, может брать заем под единый процент, проекты будут реализовываться в странах, которые еще совсем недавно растратили огромные суммы и оказались отлученными от финансовых рынков.

Хуже того, только малая часть новых займов за счет объединения обязательств пойдет в национальные бюджеты. На фоне этого общеевропейское соглашения об управлении долгом окажутся бесполезными, как и договор о стабильности и росте, который ограничивает общий дефицит 3% от ВВП.

В последние годы банки подверглись жесткой критике за использование теневых бюджетов в виде специальных инвестиционных инструментов. Это вызывает беспокойство, что теперь Европейский Союз прибегает к подобным трюкам.

Источник: Project Syndicate