Анатоль Калетски является главным экономистом и сопредседателем Gavekal Dragonomics и председателем Института нового экономического мышления

В своей статье "Новый потолок для цен на нефть" он пишет, что если есть цифра, определяющая судьбу мировой экономики, то это цена барреля нефти. Каждому мировому экономическому спаду с 1970 года предшествовало по крайней мере удвоение цен на нефть, и каждый раз цена на нефть падала в два раза и оставалась низкой в течение шести месяцев или около того, а потом следовало большое ускорение роста мировой экономики.

Упав со $100 до $50, цена на нефть сейчас колеблется именно на этом критическом уровне. Так следует ли нам ожидать, чтобы $50 стали полом или потолком нового торгового диапазона на нефть? Большинство аналитиков все еще видят $50 как пол - или даже трамплин, потому что позиционирование на рынке фьючерсов предполагает ожидания довольно быстрого отскока до $70 или $80. Но экономика и история показывают, что сегодняшняя цена должна рассматриваться, как вероятный потолок гораздо более низкого торгового диапазона, который может растянуться на всем пути вниз к $20.

Торговый диапазон последних десяти лет был похож на первое десятилетие ОПЕК, в то время как 19 лет с 1986 по 2004 представлял собой совершенно иной режим. Кажется правдоподобным, что разницу между этими двумя режимами можно объяснить распадом власти ОПЕК в 1985 году в связи с Северным морем и развитием добычи нефти на Аляске, что спровоцировало переход от монополистической к конкурентной цене. Этот период закончился в 2005 году, когда рост спроса из Китая временно создал дефицит нефти на мировом уровне, что позволило ОПЕК восстановить и "дисциплинировать" цену. Эти зарегистрированные отметки в $50 являются возможной демаркационной линией между монопольными и конкурентными режимами. И экономика конкурентных рынков по сравнению с монопольным ценообразованием подсказывает, почему $50 будет потолком, а не полом.

В условиях конкурентного рынка цены должны быть равны предельным издержкам. Проще говоря, цена будет отражать затраты, которые эффективный поставщик должен окупить в производстве последнего барреля нефти, необходимые для удовлетворения спроса на мировом уровне. В монопольном ценовом режиме, напротив, монополист может выбрать цену значительно выше предельных издержек и ограничить производство для обеспечения того, чтобы предложение не превысило спрос (который так или иначе бы был из-за искусственно завышенной цены).

Поэтому условия конкурентного рынка будут диктовать, чтобы Саудовская Аравия и другие недорогие производители всегда работали на полную мощность, в то время как фрекеры США испытывали бы циклы подъемов и спадов, характерные для рынков первичной продукции, закрывались, когда мировой спрос слабый или новые недорогие материалы приходят потоком из Ирака, Ливии, Ирана или России, и наращивали производство только во время мировых бумов, когда спрос на нефть находится на пике.

По этой конкурентной логике предельная стоимость американской сланцевой нефти станет потолком для мировых цен на "черное золото", тогда как затраты на относительно отдаленные и малорентабельные обычные нефтяные месторождения ОПЕК и России создадут пол. Как это часто бывает, оценка издержек производства сланцевой нефти в основном около $50, в то время как уровень безубыточности обычных малорентабельных месторождении в целом на уровне около $20. Таким образом, торговый диапазон в прекрасном новом мире конкурентной нефти должен быть примерно от $20 до $50.

Источник: www.project-syndicate.org