В этот четверг состоится первое в этом году заседание ЕЦБ, которое может стать поистине историческим, если, конечно, ожидания экспертов оправдаются. Участники рынка полагают, что Управляющий совет ЕЦБ объявит о начале широкомасштабной программы покупки государственных облигаций, известной как количественное смягчение (QE). В пользу такого решения говорят следующие факторы.

Во-первых, сложившаяся ситуация с инфляцией, которая стремительно ухудшается. Хотя основной причиной слабой инфляции в регионе является снижение цен на нефть, в ЕЦБ опасаются, что низкие инфляционные ожидания негативно отразятся на расходах потребителей.

Напомним, последние данные по инфляции показали: инфляция в странах еврозоны стала отрицательной в декабре, как предполагалось первоначально, в первый раз за более чем пять лет. Потребительские цены в еврозоне в декабре 2014 года снизились на 0,2% относительно того же месяца 2013 года после роста на 0,3% в ноябре. Относительно предыдущего месяца цены снизились на 0,1%. Инфляция в еврозоне остается ниже 1% уже 16 месяцев подряд, тогда как целевое значение ЕЦБ - "немного ниже 2%". Базовая инфляция, исключающая энергоносители, продукты питания, алкоголь и табак, осталась стабильной на уровне 0,7 процента. Показатель был пересмотрен с 0,8 процента. В декабре отрицательные темпы инфляции наблюдались в 16 государствах-членах еврозоны. Самые низкие показатели были замечены в Греции, Болгарии, Испании и на Кипре, а самые высокие - в Румынии (1%), Австрии (0,8%) и Финляндии (0,6%).

Стоит подчеркнуть, что снижение цен в Европе в конце прошлого года значительно повысило риск скатывания ЕС в такую дефляционную спираль.

На прошлой неделе член совета управляющих ЕЦБ Эвальд Новотны заявил, что ЕЦБ следует серьезно отнестись к дефляционным рискам и не стоит тянуть слишком долго с принятием мер в ответ на эти риски. Также он добавил, что руководство ЦБ обсуждает ряд вариантов, в том числе выкуп государственных и корпоративных облигаций. Помимо этого, обсуждается возможность установки целевого объема выкупа активов, а также вопрос о том, будут ли риски, связанные с выкупом бумаг, делиться между национальными центральными банками, сообщил Новотны.

Также свое беспокойство угрозой дефляции в зоне евро выразил член Управляющего совета ЕЦБ Виско, призвав при этом к запуску полномасштабной программы QE. «Если уровень инфляции останется низким в течение слишком долгого периода времени, есть риск развития нисходящей спирали. Дешевая нефть, несомненно, поддерживает экономику. С другой стороны, это ведет к снижению цен. В данной ситуации наиболее эффективное средство - это покупка суверенных облигаций, и мы в совете управляющих обсуждаем различные варианты по данному вопросу, включая покупку других долговых инструментов, как, например, корпоративные облигации".

Между тем, сам глава ЕЦБ Марио Драги заявил: "Если будет нужно вмешаться в ситуацию со слишком продолжительным периодом низкой инфляции, Управляющий Совет ЕЦБ готов использовать дополнительные инструменты воздействия в рамках своего мандата. Это может подразумевать изменение размера, темпов и состава реформ Банка. Подобные меры могут подразумевать покупку различных активов, в том числе и суверенных бондов".

Однако не все члены совета управляющих ЕЦБ сходятся во мнениях о необходимости запуска QE. Против этой программы выступает, в частности, президент Бундесбанка Йенс Вайдман и член Управляющего совета ЕЦБ Сабина Лаутеншлагер. Она заявила, что условия в экономике пока не требуют покупок гособлигаций. "Покупка гособлигаций является крайней мерой. Необходим баланс между рисками и выгодами подобной программы, а пока я его не вижу. Инфляция остается низкой, отчасти на фоне падения цен на энергию и продукты питания. Но пока я не могу сказать, что потребители откладывают покупки в ожидании постоянного падения цен", - добавила она.

Важным моментов для инвесторов также будут детали касательно размера QE. Недавно член управляющего совета ЕЦБ Бенуа Кер заявил: «Все, что я могу сказать о QE, так это то, что размер программы должен быть большим, если мы хотим, чтобы она оказалась эффективной». Этот комментарий еще сильнее разжег спекуляции на тему того, что размер программы покупок гособлигаций, окажется больше прогнозов.

Интересное мнение по этому поводу высказали эксперты ING. Они отметили, что ЕЦБ, скорее всего, объявит о запуске QE в январе, но придержит подробности программы до марта. «Мы полагаем, что в ходе январского заседания ЕЦБ объявит о программе покупок суверенных облигаций, детали которой, однако, будут отложены до марта. Спорным моментом остается риск для баланса банка. Программа покупок суверенных облигаций будет схожа с покупками обычных облигаций, со взаимными кредитными рисками. Поскольку некоторые страны выступают категорически против этого, ЕЦБ может запустить программу, но при этом кредитный риск останется на плечах индивидуальных национальных банков. Это будет выглядеть более допустимо в государствах, настроенных против программы покупок бумаг, но при этом программа будет выглядеть менее надежной в глазах финансовых рынков. Мы полагаем, что программа не будет предполагать никаких фиксированных сумм покупок, поскольку приоритетной целью будет размер баланса активов. Мы можем предположить, что ЕЦБ придется купить €500-750 млрд. гособлигаций для того, чтобы приблизиться к желаемому размеру баланса в конце 2016 года»

Вторым фактором в пользу запуска QE является неожиданное решение Швейцарского ЦБ отказаться от привязки курса евро к франку. Эксперты отмечают, что в разговоре между руководством ШНБ и ЕЦБ, возможно, был сделан какой-то явный намек, что и заставило выбрать эту траекторию. Если бы это было не так, ШНБ, возможно, не бросил бы порог курса так резко всего за неделю до заседания ЕЦБ 22 января. Стоит подчеркнуть, что ЕЦБ сейчас испытывает такие же проблемы с доверием к нему, как и Банк Японии. Трейдеры предполагают, что ЕЦБ будет действовать осторожно в отношении размеров и сферы применения любого дополнительного стимулирования, дабы общий эффект был предельно мал.

Однако некоторые аналитики предупреждают, что оппозиция Германии по вопросу количественного смягчения и близость выборов в Греции, которые пройдут через три дня после заседания ЕЦБ, могут заставить центральный банк воздержаться от действий до марта.