С момента начала конфликта между Россией и Украиной в прошлом году, на российских финансовых рынках наблюдаются резкие колебания в зависимости от изменений военно-политической ситуации. Снижения были, конечно же, гораздо более ярко выражены, чем взлеты, но последнее колебание на рынках, начавшиеся в январе, можно назвать положительной динамикой.

С конца января рубль укрепился на 12% и на фоне этого инвесторы и аналитики задумались, как воспринимать цены российских активов спустя год после начала конфликта.

Возникают два вопроса: можно ли на этом уровне считать их низкими и надеяться, что недавний подъем означает лишь начало устойчивого роста на всех российских рынках? Или же риски, связанные с конфликтом, слишком велики, и на сегодняшнем уровне цены активов следует считать завышенными?

Вот шесть причины, чтобы ответить на оба варианта вопросов.

Тенденция к росту:

1. Привлекательные процентные ставки: При ставке 13,7% рублевые двухгодичные облигации являются самыми прибыльными в 45 странах, проанализированных агентством Bloomberg. Так как наблюдаются некоторые признаки стабилизации рубля, у инвесторов появляется возможность для размещения средств в России и получения более высоких процентных доходов.

2. Ограниченная задолженность и большой резервном фонде: Российский государственный долг составляет около 16% от ВВП, что является четвертым самым низким показателем среди 53 стран, отслеживаемых Международным валютным фондом. В то время как золотовалютные резервы сократились до восьмилетнего минимума и составляют 365 миллиардов долларов, они будут охватывать все предстоящие выплаты по государственным, корпоративным и банковским кредитам на ближайшие два года, согласно данным Банка России.

3. Низкий цены кратные к прибыли: В то время как российские акции часто торгуются ниже номинальной стоимости по сравнению с мировыми аналогами, на фоне неуверенности инвесторов в устойчивости компании. Сейчас акции торгуются даже дешевле исторических значений. По данным агентства Bloomberg, на ближайшие 12 месяцев индекс ММВБ оценивается в 5,9 раза выше прибыли или на 51% ниже среднего показателя для развивающихся рынков. Средний дисконт за последние пять лет составлял 44%.

Тенденция к снижению:

4. Спад экономики: Вооруженный конфликт на Украине, снижения цен на нефть и международные санкции подтолкнули Россию на грань рецессии. По прогнозу 44 аналитиков и экономистов, опрошенных агентством Bloomberg, в этом году ожидается сокращение ВВП на 4%. В начале этого года из-за сокращения экономического роста международные рейтинговые агентства Standard & Poor's и Moody's впервые за последние 10 лет понизили рейтинг кредитоспособности России до уровня ниже инвестиционного.

5. Экстремальная волатильность рубля: Несмотря на то, рубль частично вернул утраченные позиции, он все-таки остается наиболее нестабильной валютой в мире, что делает его трудно инвестировать в местные активы.. По данным Bloomberg, трехмесячная прогнозная волатильность, , подскочила до 30% по сравнению с 12% в прошлом году.

6. Геополитический риск: Насилия на Украине значительно сократились после подписания в прошлом месяце соглашения о перемирии. Конфликт, по данным ООН, унес жизни более 6 тысяч человек.

Тем не менее, США продлили еще на год адресные санкции, введенные в марте 2014 года против России за аннексию Крыма.

Уже ощущается нехватка капиталов, поскольку в условиях неопределенности местные компании и частные лица выводят средства за рубеж. Чистый отток капитала достиг в прошлом году рекордной суммы в 152 миллиарда долларов. По прогнозу рейтингового агентства Moody's через два года эта сумма увеличится до 400 миллиардов долларов.

Источник: Bloomberg