В своей недавней речи глава ФРС Джанет Йеллен дала понять, что она и большинство членов Федерального комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC) намерены повысить краткосрочную процентную ставку до конца 2015 года. Тем не менее, поскольку ФРС в последнее время нередко пересматривала свою позицию, рынки по-прежнему скептически настроены по поводу вероятности повышения ставки в этом году, пишет Мартин Фельдштейн, профессор экономики Гарвардского университета, в статье для Project-Syndicate .

Еще несколько месяце назад ФРС заявляла, что повысит процентную ставку, как только на рынке труда будет достигнута полная занятость, а годовая инфляция сможет достигнуть 2%. Но несмотря на то, что в начале сентября оба условия совпали, FOMC решил оставить ставку без изменений, объяснив это беспокойством по поводу состояния мировой экономики, в частности, событий в Китае.

По мнению г-на Фельдштейна события в Китае не являются причиной для дальнейших проволочек. "Посмотрите сначала на внутриэкономическую ситуацию В США, в первую очередь, на картину занятости", - пишет автор.

Когда FOMC собрался на свое заседание 16 сентября, безработица упала до 5,1%, что по определению ФРС является полной занятостью. Ситуация с инфляцией сейчас несколько менее ясная. За последние 12 месяцев базовый уровень годовой инфляции составил всего лишь 0,2%, что намного меньше целевого уровня ФРС - 2%. При этом уровень так называемой основной инфляции составил 1,8%. В итоге ФРС, по какой-то причине захотевшей оставить учетную ставку неизменной. Однако потребовалось объяснение, которое выходит за рамки экономической ситуации в США и ФРС вспомнила про Китай, о котором в последние недели много говорится в новостях.

Китай стал сокращать объемы импорта, потенциально снижая спрос на экспорт из США. Фондовый рынок Китая рухнул. Наконец, Китай резко девальвировал юань, что потенциально может привести к снижению цен на импорт в США, а, следовательно, и к снижению инфляции.

Однако по мнению г-на Фельдштейна, влиянии китайских проблем на экономику США, на самом деле значительно меньше, чем кажется. Спрос на импорт в Китае уменьшается, поскольку меняется структура экономики страны, которая переходит от ориентации на промышленность в сторону услуг и потребления. Это означает, что Китаю нужно меньше железной руды и других сырьевых товаров, которые он импортирует из Австралии и Южной Америки, и меньше специализированного промышленного оборудования, закупаемого в Германии и Японии. На долю США приходится лишь 8% импорта Китая, а для США экспорт в Китай составляет менее 1% ВВП. В результате, снижение объемов импорта Китаем не может привести к сокращению ВВП США больше, чем на несколько десятых процента, причем этот процесс займет несколько лет.

Что же касается фондового рынка Китая, то к примеру индекс Шанхайской фондовой биржи подскочил с 2200 пунктов год назад до 5100 пунктов в середине лета, после чего резко упал до примерно 3000 пунктов сейчас. Как видим, несмотря на резкое падение, о котором много говорилось в прессе, цены на китайские акции за год выросли больше чем на 30%. Так же важно, что богатство и потребление в Китае тесно связано с ценами не на фондовом рынке, а на рынке недвижимости.

Недавнее падение юаня относительно доллара составило всего лишь 2,5% - с CN¥6,2 до CN¥6,35. Это намного меньше, чем двузначная девальвация иены, евро и фунта. Тем самым, в общем торговом балансе стоимость юаня остается значительно выше, чем у валют, с которыми он конкурирует.

"Я уверен, что ФРС необходимо начать ужесточать денежно-монетарную политику для снижения рисков финансовой нестабильности, которые может вызвать деятельность инвесторов и кредиторов в условиях длительного периода исключительно низких процентных ставок, установившихся после финансового кризиса 2008 года", - пишет автор.