Народный банк Китая уже неоднократно снижал процентные ставки и резервные требования, стремясь оживить национальную экономику. На данный момент ему удалось опустить номинальные процентные ставки, но вот в деле улучшения положения заемщиков особых успехов добиться пока не получилось.

Последние негативные новости появились во вторник, когда были опубликованы разочаровывающие данные по инфляции. Индекс цен потребителей в октябре вырос всего лишь на 1,3% по сравнению с тем же периодом в прошлом году. Годовая инфляция цен производителей, которая уже три года находится на отрицательной территории, в октябре составила -5,9%. Когда цены не растут, заемщикам сложнее отдавать долги.

Скорректируйте номинальную процентную ставку с учетом инфляции, и проблема станет очевидной.

С учетом коррекции на инфляцию потребительских цен средняя процентная ставка по кредитам значительно упала. В сентябре такая ставка составляла 4,1%, а в октябре 2014 года, еще до начала смягчения политики, она была на уровне 5,4%.

Это выглядит обнадеживающе, но только следует учесть, что компании, продающие потребительские товары, вовсе не обязательно являются самыми закредитованными компаниями в экономике. Совсем иная картина рисуется в отраслях экономики, где долговое бремя самое большое: в тяжелой промышленности, на рынке недвижимости и в сфере строительства. Для этих отраслей индекс цен производителей имеет большее значение. Если учесть падение цен производителей, то получится, что реальная эффективная стоимость заимствований выросла до 11,6% с уровня 9%, на котором она находилась до начала снижения ставок.

Народный банк Китая не придает большого значения снижению индекса цен производителей, приписывая его падению мировых цен на сырье. Вместо этого, как отмечает Standard Chartered, центральный банк предпочитает рассчитывать реальную процентную ставку с использованием индекса потребительских цен и дефлятора цен, который используется для расчета ВВП.

Дефлятор цен сам по себе является объектом активной критики, так как он может быть использован как инструмент манипуляции при расчете ВВП. Но даже дефлятор показывает, что Китай старается, но упирается в стену.

Большую часть этого года и без того серьезное положение китайской экономики осложнялось оттоком капитала. Денежные средства, которые Народный банк Китая вливает в финансовую систему страны, утекают, сводя на нет эффект от смягчения политики.

Хорошая новость состоит в том, что в октябре отток средств из Китая, судя по всему, прекратился. Впервые за шесть месяцев валютные резервы Народного банка Китая увеличились, что свидетельствует о чистом притоке капитала. Если улучшение ситуации продолжится, программа смягчения денежно-кредитной политики станет более эффективной. Тем не менее, из-за слишком низкой инфляции, Китаю, вероятно, следует продолжить снижение процентных ставок.

Статья предоставлена агентством Dow Jones Newswires