Аналитики Deutsche Bank остаются привержены своему "медвежьему" взгляду по паре EUR/USD и ждут, что она снизится, по крайнем мере, до паритета в 2016 году. Вот 3 причины такого мнения:

1. ЕЦБ все еще имеет в своем арсенале инструменты для дополнительного смягчения политики. Опыт Банка Японии доказал ограниченность дополнительного смягчения, а вчера мы ввели два аспекта, по которым можно оценить эти ограничения: фиксированная премия за риск и рентабельность банковского сектора Для обеих показателей есть возможности для дополнительного смягчения в Европе. Взвешенная кривая доходности более крутая по сравнению с другими странами и доля доходов европейских банков не столь высока, как в Японии или США. С учетом смешанных данных, ужесточением финансовых условий и возвращением евро в нисходящий тренд, ЕЦБ имеет все необходимые оправдания, чтобы увеличить стимулирование в марте.

2. Управление резервами большой негативный фактор для евро. Продолжающееся снижение валютных резервов не имеет значения для иены, поскольку центральный банк не владеет японскими активами. В отличие от этого, евро является второй в мире основной резервной валютой и падение резервов развивающийся рынков требует постоянной продажи пары EUR/USD для поддержания постоянных относительных значений. По нашим оценкам, сокращение резервов на 700 млрд-1.6 трлн. евро в 2016 году (при условии, что доля евро составит 25%) будет эквивалентно продаже евро на 200-400 млрд.

3. Европа не Япония. Когда бегство от рисков растет, иена укрепляется, потому что японцы возвращают в страну иностранные активы. Падение тяги к риску вызывает некоторое покрытие коротких позиций по евро, но основное различие с Японией, что международная инвестиционная позиция Европы по-прежнему отрицательная. Это означает, что есть большее число иностранцев, которые вложились в европейские активы, чем в европейские оффшоры. Это уменьшает положительное влияние от потоков в евро.