В своей последней статье Коити Хамада (специальный экономический советник премьер-министра Японии Синдзо Абэ и почетный профессор экономики в Йельском университете и в Университете Токио) пишет, что в смелой попытке восстановить прежний уровень японской экономики, Банк Японии опустил процентные ставки по вкладам на отрицательную территорию. Хотя эта политика не нова - она ​​уже проводится Европейским центральным банком, Банком Швеции, Национальным банком Швейцарии, а другими - это неизведанная земля для Банка Японии. И, к сожалению, рынки не отреагировали, как и ожидалось.

В теории, отрицательные ставки вынуждают коммерческие банки платить центральному банку за возможность размещать свои деньги. Это должно стимулировать увеличение кредитования компаний, которые затем тратят больше, в том числе нанимая больше сотрудников. Это также должно подстегнуть рост фондового рынка, увеличить потребление домашних хозяйств, ослабить обменный курс иены, и остановит дефляцию. Но теория не всегда реализуется на практике. В то время как введение ЦБ отрицательных ставок почти сразу же протолкнуло «структуру» процентных ставок ниже, как и ожидалось, влияние данных мер на курс иены и на фондовый рынок было неприятным сюрпризом. Одной из причин этого является широко распространенный пессимизм касательно экономики Японии, подкрепленный волатильность в Китае, ужесточением денежно-кредитной политики в США, и обвал мировых цен на нефть. Но, как заявил недавно глава Банка Японии Курода, экономические основы Японии, как правило, прочные, и пессимистические прогнозы сильно преувеличены. На самом деле, экономическая стратегия премьер-министра Синдзо Абэ - так называемая "Абэномика" - позволила Японии остаться на достаточно позитивном пути в весьма неопределенные времена, когда экономика демонстрирует признаки уверенного восстановления после десятилетий застоя. С 2012 года, когда Абэ вступил в должность, было создано 1,5 миллиона рабочих мест, а уровень безработицы снизился с 4,6% до 3,3%. Кроме того, вырос туризм, и быстро увеличились доходы компании и правительственные доходы

Даже внешние проблемы Японии не могут быть такой плохой новостью. Во-первых, Япония, как страна с развивающейся экономикой и гибким режимом валютного курса, может на самом деле получить выгоду от ужесточения монетарной политики США, так как рост доллара делает японский экспорт более конкурентоспособным. Точно так же, потому что Япония может удовлетворить не более 6% своих собственных энергетических потребностей, дешевая нефть является позитивным фактором. Что касается экономической ситуации в Китае, есть, безусловно, повод для беспокойства. Проблема заключается в том, что, в то время как "железо" китайской экономики улучшилось по существу, "программное обеспечение" экономической политики сдерживается чрезмерным государственным управлением. В результате, страна изо всех сил пытается перейти к более устойчивой модели роста, подкрепленной процветающим сектором услуг и сильным внутренним потреблением. Пока Китай будет оставаться под жесткой хваткой правящей коммунистической партии, это будет источником неопределенности для рынка и всей мировой экономики. Но даже из-за этого ситуация в Японии не такая «острая», как многие думают, из-за ограниченного воздействия Китая; например, экспорт в Китай достигает лишь 3% от ВВП Японии.

Учитывая это, нет никаких причин, почему фондовый рынок Токио должен двигаться по спирали, когда рынок Шанхая сотрясает. Традиционная стратегия хедж-фондов должна быть такой: короткие позиции на акции Шанхая и длинные позиции на акции в Токио.

И все же, несмотря на то, экономическая ситуация в Японии далека от плачевной, ввод отрицательных процентных ставок не рассматривается как ослабление денежно-кредитной политики. Вместо этого, японский фондовый рынок считает отрицательные ставки как предвестник большего финансового риска, а спекулянты остаются настроены на покупки иены. Я, однако, полагают, что необходимы меры, чтобы наказать спекулянтов, которые пользуются временной рыночной психологией, чтобы держать курс иены намного выше его рыночной стоимости.

Источник: www.project-syndicate.org