"В нашем прогнозе на 2016 год, который был опубликован в ноябре, отмечалось, что текущий год должен стать годом укрепления доллара США и иены. Хотя мы были правы относительно динамики данных валют, масштабы и темпы укрепления иены превзошли все наши ожидания. Сейчас пара USD/JPY уже торгуется вблизи нашего первого целевого уровня. Таким образом, мы пересмотрели наши прогнозы, и в настоящее время ожидаем, что пара USD/JPY позже в этом году опустится до Y105, прежде чем начнется постепенное восстановление. Сейчас мы видим пять причин для покупки японской валюты:

Во-первых, японцы имеют самую большую чистую позицию международных инвестиций в мире. За последние несколько лет коэффициент хеджирования иностранных ценных бумаг существенно снизился. Учитывая наш более осторожный прогноз, мы считаем, что риски смещены в сторону увеличения этих хеджевых коэффициентов.

Во-вторых, старение населения означает, что иностранные активы должны быть переведены в деньги и возвращены назад в страну, чтобы поддержать тех, кто идет на пенсию. Это должно усилить потоки возвращения активов.

В-третьих, мы не прогнозируем, что Банк Японии пример меры денежно-кредитной политики, которые мы бы могли расценить как достаточные, чтобы развернуть тенденцию укрепления иены. Мы считаем, что дальнейшее увеличение программы QQE или сокращение ставки будут иметь ограниченное воздействие на курс валюты.

В-четвертых, мы прогнозируем, что доходность иностранных облигаций продолжит снижаться. Мы ожидаем только одно повышение ставки со стороны ФРС в этом году и запуск дополнительного смягчения от ЕЦБ. Также мы ждет, что почти половина стран Азии продолжат снижать ставки. На фоне этого дифференциал процентных ставок между Японией и остальной частью мира, вероятно, сократится, ограничивая отток капитала из Японии.

И в-пятых, иена остается недооцененной в долгосрочной перспективе. Реальный эффективный обменный курс (REER) иены по-прежнему вблизи нижней границы своего долгосрочного диапазона, а также значительно ниже долгосрочного среднего значения, даже с учетом последнего роста. Таким образом, мы считаем, что японская иена будет самой сильной валютой во всем мире в этом году. Согласно нашим оценкам, пара USD/JPY достигнет уровня Y114, Y110, Y105 и Y106 к концу 1-го, 2-го, 3-го и 4-го квартала соответственно.