Риторика ШНБ свидетельствует о сохраняющейся обеспокоенности по поводу стабильности цен. Ястребиная риторика ШНБ, на наш взгляд, отчасти является попыткой обеспечить отсутствие восприятия дивергенции, которая может подстегнуть ослабление швейцарского франка.

Еще одно повышение ставки на 25 б.п. в сентябре на данном этапе кажется более вероятным, чем нет. Еще одно повышение ставки при сохранении базового CPI на текущем уровне (1,9%) или ниже выведет политическую ставку ШНБ в реальном выражении на положительную территорию, и он присоединится к РБНЗ, ФРС и Банку Англии.

ШНБ понизил прогноз инфляции на этот год с 2,6% до 2,2%, но повысил прогнозы на 2024 и 2025 годы на 0,2пп и 0,1пп до 2,2% и 2,1%. Это подчеркивает склонность ШНБ к дальнейшему ужесточению, что окажет поддержку швейцарскому франку.

Учитывая наш прогноз умеренного повышения курса EUR/USD и повышение ставки ЕЦБ в июле и сентябре, возможности для роста EUR/CHF будут относительно ограниченными в течение прогнозного периода.

EUR/CHF - 3 кв. 2023 0.9750 4 кв. 2023 0.9850 1 кв. 2024 1.0100 2 кв. 2024 1.0000

USD/CHF - 3 кв. 2023 0.8860 4 кв. 2023 0.8790 1 кв. 2024 0.8940 2 кв. 2024 0.9090