Рисковые активы явно выиграют от того, что страна избавится от инфляции без погружения в рецессию, а вот доллар - нет. Не выиграет доллар и от слабой рецессии, которая позволит европейским бедам утихнуть без лишней боли (а ЕЦБ - продолжить повышать ставки после того, как ФРС с этим закончит).

Однако риск того, что ФРС будет вынуждена сделать паузу, затем прекратить повышение ставок только для того, чтобы в следующем году напряженные рынки труда вызвали новый подъем базовой инфляции, теперь стал реальным. Такой исход, который сорвет европейское восстановление и заставит ФРС загнать экономику в рецессию в конце 2024 г., может оказаться побочным риском, но он достаточно велик, чтобы поддерживать волатильность на валютном рынке в будущем.

Мы считаем, что нисходящий тренд волатильности закончился, и на рынках возможны колебания.