В долгосрочной перспективе, несмотря на то, что политика ЕЦБ будет удивительно благоприятной для евро с сегодняшней точки зрения, риск возобновления инфляционных эпизодов будет оставаться высоким в среднесрочной перспективе, частично уже в 2024 году, но особенно в 2025 году. ЕЦБ сделает больше, чем ожидает сейчас рынок, но слишком мало, чтобы устранить инфляционные риски. Это должно отразиться в (отрицательной для евро) премии за риск.

Более того, даже если реальная экономика США окажется в слабой фазе (чего мы по-прежнему ожидаем летом 2024 года), ее окончание в какой-то момент можно будет видеть на обозримом горизонте. Тогда долгосрочное преимущество США в экономическом росте станет более правдоподобным и снова приведет к укреплению доллара, как это было до недавнего времени.

Поэтому мы по-прежнему считаем, что пик роста EUR/USD придется на 2024 год и что укрепление EUR/USD, которого мы ожидаем в ближайшие кварталы, не будет устойчивым.