Отчет о денежно-кредитной политике ЕЦБ по итогам январского заседания показал, что, несмотря на значительный прогресс в достижении целевого уровня инфляции в долгосрочной перспективе, соображения управления рисками все еще способствуют тому, чтобы повременить с первым снижением ставки. Тем не менее, в отчете появилось все больше голубиных комментариев, что говорит о том, что все большее число членов Совета управляющих поддерживают снижение ставок, даже если время для снижения процентных ставок еще не пришло.

В целом, отчет не меняет нашего базового мнения о том, что первое снижение ставки произойдет в июне, а затем будут происходить ежеквартальные снижения на 25 б.п. Однако более "голубиные" голоса в отчете подчеркивают, что риски по-прежнему склоняются в сторону апрельского шага, а не к тому, что ЕЦБ будет ждать первого снижения ставки дольше, особенно если мартовские прогнозы  будут подвергнуты дальнейшему пересмотру в сторону понижения, что выглядит вероятным. Однако, как показывает сегодняшний рост индексов PMI, особенно дальнейший рост компонентов занятости и цен на продукцию, риски роста инфляции также не полностью исчезли.